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“第一刀不是最深的”
當美光幾個月前首次宣布內存市場疲軟時，有專業人士建議將資本支出削減 50% 或更多，因為很多公司將產品停售以支撐定價。當時那些專業人士因過于激進而受到嚴厲批評，但現在很明顯他們甚至還不夠激進。當我們都說今年削減 50% 到明年再削減 30% 時，美光的資本支出調整為幾乎是零了。
美光公司表示，DRAM 增長將是負數，這很可能代表下跌。如果那樣的話，NAND 可能會以個位數增長，聽起來也好不了多少。
技術將以零資本支出繼續發展
隨著技術進步到新的摩爾定律節點，產量的增長將僅通過技術進步繼續，而無需新設備或設施。基本上零資本支出，面對需求下降（狀況很差），供應將繼續增長。
這個事實也影響了三星等的所有其他內存制造商，因此市場將在過剩的內存芯片中漂浮很長一段時間，直到需求回升以吸收技術進步帶來的過剩供應。
歐佩克和內存生產商是一樣的
歐佩克（OPEC）是石油輸出國組織的簡稱，它是由世界上一些最大的產油國組成的壟斷聯盟，也叫油盟。
之前有很多人寫過內存制造商就像歐佩克聯盟中的石油生產商。他們生產高度依賴供需平衡的商品。如果需求放緩，他們都必須克制并按比例減產，否則整體將受到影響。
美光最好希望三星表現出克制并削減開支，以免存儲芯片的洪流變成海嘯。過去，三星和其他積極進取的內存制造商曾在疲軟的條件下加大生產力度，試圖將規模較小的參與者擠出市場，這在很大程度上是美國從 7 家內存制造商變成僅剩 1 家美光的原因。
美光表現出適當的克制并且減產，但內存制造商歐佩克的其他成員是否也會減產或認為這是一個機會？
供應過剩將持續到 2024 年
鑒于美光正在談論的削減和定價的下滑惡劣趨勢，我們預計 2024 年將是大幅下滑的一年，而 2025 年也可能存在問題。隨著比特產量繼續隨著技術的增長而持續增長，購買新設備和設施的資本支出下降的時間也很明顯，可能會持續到 2025 年。這并不罕見，因為之前的許多下行周期都是持續多年的低迷。
反彈和錯誤的開始
我們相當驚訝芯片股反彈如此之快，因為許多投資者認為下行周期已經結束并在一兩周內結束……但這不是它的運行周期。
股票出現反彈，因為一些缺乏經驗的分析師宣布最壞的情況已經過去，是時候再次買入半導體股票了。但這是錯誤的。專業預測機構已經多次重申，哪怕是就在昨天，我們還沒有觸底，仍然存在下行空間，我們在相當長一段時間內看不到上行空間。美光的公告清楚地表明了這一點……如果美光跟隨英特爾和格芯的步伐開始裁員，我們不會感到驚訝。市場就是在變得越來越差，這是事實。
美光的項目將被推遲或取消
美光在博伊西的新工廠顯然將被推遲，因為在未來幾年內不存在對額外產能的需求。紐約博伊西之后的晶圓廠顯然將進一步推遲。
我們知道行業狀況正在惡化，需要進一步削減。他們表面淡定，其實表里不一。
股票
顯然，美光的數字需要大幅下降。顯而易見的問題是降低會持續多長時間？這在很大程度上取決于三星和內存市場的其他參與者以及內存制造商的合作方式。很多事情也將圍繞今年的假日銷售展開。如果消費者為了降低溫度而購買毛衣，而不是購買新的 DRAM 和 NAND 加載 iPhone手機，那么半導體行業將經歷更長時間的低迷。
內存，因為它是一種商品，總是比 IDM 或代工廠受到更多和更長時間的影響。我們認為沒有理由在短時間內出手買入美光的股票，因為在相當長一段時間內無法了解經濟下滑的全部程度，并且可能會收到更多壞消息。
明顯的附帶損害是半導體設備制造商，他們已經因在下行周期中被切斷亞洲市場的很大一部分而感到震驚……這只是更多的壞消息和對最壞情況擔憂的證實。
目前看來，三星很可能會理性行事并大幅削減資本支出，至少在內存方面是這樣。他們在德克薩斯州的項目目前可能是安全的，因為它們是邏輯而非內存，俄亥俄州的英特爾和亞利桑那州的臺積電也是如此。
這次對 ASML 的影響為零，因為存儲器制造商并非首先采用 EUV。與往常一樣，LRCX 是設備制造商中接觸最多的內存，尤其是對美光和三星。
“第一道傷口最深，更深的是下一道。”
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